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　　交银国际发布报告，百度2020年4季度收入为303亿元人民币，同比增5%，与该行/市场预期一致。经调整营业利润为70亿元，同比增4%，较市场/该行预期高15%/25%黄金期货的杠杆，主要受益于有效的内容及获客成本控制。

　　百度核心收入为231亿元，同比增6%，受云业务推动超出该行预期1.1%；经调整毛利率为65%，同比提升2个百分点，运营利润率为35%，同比降4个百分点。1）非广告收入4季度超40亿元，同比增50%+，占百度核心收入的18%；2）广告收入为188亿元，同比持平；3）托管页收入占总广告的1/3，对比去年同期24%；4）百度自动驾驶产品与10家领先汽车制造商合作，新车型将陆续于2021年推出。

　　该行预计21年1季度百度核心收入为207亿元，同比增35%，在管理层指引区间之内，其中预计营销收入同比增33%，非广告同比增47%。该行预计百度将进一步通过技术提升更多行业的运营效率，长期将推动交通出行领域的变革。基于SOTP黄金期货的杠杆，将目标价从166美元上调至350美元，对应2021年30倍市盈率。维持买入。

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