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发布日期:2024-04-13 03:37    点击次数:161

开源证券股份有限公司刘呈祥,吴文鑫近期对光大银行进行研究并发布了研究报告《资产质量保持稳健,分红比例高位稳定》,本报告对光大银行给出增持评级,当前股价为3.11元。

光大银行(601818)

营收降幅边际缩窄,非息收入实现正增

光大银行2024年实现营收1457亿元(YoY-3.92%),降幅较前三季度略有收窄。净息差同比下降27BP至1.74%,主要由于零售贷款收益率下降较多的同时存款成本率同比上升,利息净收入同比下降5.43%;受资本市场调整的影响,中收同比下降11.39%,投资净收益同比下降7.35%,但受益于汇兑损益、其他非息收入的高增,全年非息净收入同比微增0.60%。受拨备计提力度加大影响,全年归母净利润为408亿元(YoY-8.96%)。2023年归属于全行普通股股东的现金分红比例为28.41%,同比略上升,分红维持高位稳定。基于其Q4显著加大了拨备计提力度,我们下调2024-2025年和新增2026年盈利预测,预计其2024-2026年归母净利润分别为435/470/513亿元(原值485/527亿元),YoY+6.7%/8.0%/9.1%;当前股价对应2024-2026年PB为0.3/0.3/0.3倍;考虑其营收降幅缩窄、存量不良资产处置力度较大的同时不良生成基本可控,维持“增持”评级。

对公贷款支撑较足,个人经营贷维持高增

光大银行对公优势显著,2023年末对公贷款余额2.17万亿元,同比增长12.14%,增速高于总贷款增速(6.01%)。行业分布上,制造业、租赁商服和交运行业的贷款占比显著上升,或与其深厚的对公客户基础密不可分。零售贷款方面,个人经营贷同比高增16%,而消费贷、按揭和信用卡同比均有下降,或与零售需求较弱有关。2023年末吸收存款4.02万亿元(YoY+4.60%),增速较前三季度有所上升,其中活期存款占比30.18%,同比上升超2pct,有效减轻了负债成本压力。此外,理财规模增速亮眼,2024年末达到1.31万亿元(YoY+10.53%),AUM总量2.73万亿元(YoY+12.42%),财富管理成色不断彰显。

不良率同比持平,不良生成率同比下降,资产质量总体稳定

近年加大了不良贷款处置力度,资产质量不断改善,2023年末不良率较Q3末下降0.1pct至1.25%,同比持平;全年核销和处置不良贷款516亿元,我们测算2023年不良率生成率为1.52%,同比下降0.02pct。拨备覆盖率边际增厚至181.27%,加之核心一级/一级/资本充足率较Q3末均有提升,估值修复空间有望打开。

风险提示:宏观经济增速下行,监管政策收紧,公司转型不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,万联证券郭懿研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为73.76%,其预测2024年度归属净利润为盈利462.47亿,根据现价换算的预测PE为4.8。

最新盈利预测明细如下:





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